Cash-and-carry de funding (cripto) — cosecha de prima de riesgo
Long spot + short perp = delta-neutral. El retorno por periodo (8h) ES el funding rate. Sin predecir nada. Datos reales: Binance USDⓈ-M, ~2 años.
⚠️ OFFLINE / SOLO PAPER. Medición, no ejecución. Capturarlo requiere cuenta, margen y rebalanceo que excluimos.
Riesgos NO en los números: liquidación/margen de la pata corta, riesgo de exchange, cambio de régimen de funding.
Veredicto: en esta ventana (~2 años, régimen de funding BAJO) el carry neto promedia 3.7% APR — NO le gana a T-bills (4.5%) en promedio.
BTC/ETH quedan apenas arriba (~4.8-4.9%, +0.3-0.4pp); SOL pierde (-3.2pp, 38% de los periodos pagas). NO es 30% gratis.
El Sharpe alto de la tabla engaña: usa la vol del propio funding (~0.2%), que es diminuta y oculta el riesgo de cola REAL (liquidación de la pata corta en un squeeze, blow-up de exchange, funding persistentemente negativo). Ajustado por ese riesgo, es una prima fina.
símbolo
días
APR bruto
APR neto
% paga
vol funding
maxDD
Sharpe (vol-funding)*
exceso
BTCUSDT
730
4.9%
4.8%
19%
0.2%
0.4%
+1.48
+0.3pp
ETHUSDT
730
5.0%
4.9%
20%
0.2%
0.6%
+1.85
+0.4pp
SOLUSDT
730
1.4%
1.3%
38%
0.5%
2.6%
-7.10
-3.2pp
BTCUSDT — carry acumulado (fracción del notional, 730d)
ETHUSDT — carry acumulado (fracción del notional, 730d)
SOLUSDT — carry acumulado (fracción del notional, 730d)
Análisis a detalle — régimen & liquidación
El carry es régimen-dependiente: la prima vive en bull/alto-funding (~9-10% APR BTC/ETH) y se anula o invierte en bear (SOL −5.6%). Y apalancar la pata corta tiene un límite duro: el peor spike real de 8h liquida apalancamientos altos.
BTCUSDT — régimen & stress de liquidación
régimen funding
n
APR
% paga
bear/low (neg-ish)
731
0.4%
42%
mid
730
4.8%
12%
bull/high
729
9.6%
3%
apalanc. short
liq si sube ≥
vs peor real (7.8%/8h)
2x
49.5%
sobrevive
3x
32.8%
sobrevive
5x
19.5%
sobrevive
10x
9.5%
sobrevive
Peor subida 8h real: 7.8% (p99 3.9%). Apalanc. máx seguro histórico (sobrevive el peor): 12.0x.
Return-on-capital a 5x seguro ≈ 4.0% — el hedge spot amarra el capital, así que apalancar la pata corta sube poco el retorno y mucho el riesgo de liquidación. ≈ T-bill.
ETHUSDT — régimen & stress de liquidación
régimen funding
n
APR
% paga
bear/low (neg-ish)
731
0.5%
43%
mid
730
4.5%
15%
bull/high
729
10.2%
2%
apalanc. short
liq si sube ≥
vs peor real (13.0%/8h)
2x
49.5%
sobrevive
3x
32.8%
sobrevive
5x
19.5%
sobrevive
10x
9.5%
LIQUIDADO
Peor subida 8h real: 13.0% (p99 6.1%). Apalanc. máx seguro histórico (sobrevive el peor): 7.4x.
Return-on-capital a 5x seguro ≈ 4.1% — el hedge spot amarra el capital, así que apalancar la pata corta sube poco el retorno y mucho el riesgo de liquidación. ≈ T-bill.
SOLUSDT — régimen & stress de liquidación
régimen funding
n
APR
% paga
bear/low (neg-ish)
731
-5.6%
61%
mid
730
1.5%
40%
bull/high
729
8.4%
13%
apalanc. short
liq si sube ≥
vs peor real (13.6%/8h)
2x
49.5%
sobrevive
3x
32.8%
sobrevive
5x
19.5%
sobrevive
10x
9.5%
LIQUIDADO
Peor subida 8h real: 13.6% (p99 6.1%). Apalanc. máx seguro histórico (sobrevive el peor): 7.1x.
Return-on-capital a 5x seguro ≈ 1.1% — el hedge spot amarra el capital, así que apalancar la pata corta sube poco el retorno y mucho el riesgo de liquidación. ≈ T-bill.
Net = bruto − fee round-trip (0.29%) amortizado. *El Sharpe usa SÓLO la vol del stream de funding → sobreestima (ignora liquidación/exchange/régimen). maxDD del carry acumulado (tramos de funding negativo).
La prima existe porque alguien debe estar corto del perp cuando los longs apalancados pagan; en bull furioso el funding salta a 20-40% APR pero ahí es cuando el squeeze puede liquidar tu corto — el riesgo y el retorno suben juntos. Régimen-dependiente.
Generado por models/funding_carry · paper-only · doctrina §15